Привлекательность региональных операторов понизилась
"28 мая правительство утвердило проект реорганизации "Связьинвеста" на базе "Ростелекома". Следующей важной вехой для сектора является выработка окончательной схемы реструктуризации, которая должна быть закончена в сентябре, - пишут аналитики Unicredit Securities в своем обзоре. - Государство пока не определилось, какой вариант выбрать: передачу контрольных пакетов акций региональных операторов от "Связьинвеста" "Ростелекому" или объединение компаний в единое юридическое лицо".
Аналитики считают, что реорганизация пройдет в два этапа, на первом из которых "Ростелеком" приобретет контроль над региональными операторами, предположительно - в 2010 году. "Принадлежащие "Связьинвесту" 51% акций региональных операторов должны быть обменены на новые акции "Ростелекома". В этом случае не требуются досрочного погашения долга либо оферты на выкуп акций у миноритариев региональных операторов, поэтому данный вариант остается реальным даже в сложившейся ситуации дефицита денежных средств в условиях рецессии", - говорится в обзоре.
Объединение "Ростелекома" и региональных операторов в единое юридическое лицо, по мнению экспертов, едва ли состоится до 2011-2012 года. Для того чтобы "Ростелеком" или региональные операторы смогли себе позволить выкуп акций у миноритариев, потребуется время на значительное улучшение состояния внутренней ликвидности этих компаний. Аналитики уверены в том, что конечной целью государства является создание единого всероссийского диверсифицированного оператора связи, так как такая структура обеспечит максимальный эффект синергии на уровне выручки и затрат, а также максимизирует преимущества от повышения ликвидности.
"Хотя стоимость региональных операторов связи, вероятно, будет оценена с премией к их капитализации в настоящее время в случае их поглощения "Ростелекомом", соотношение риска и отдачи при игре на таком варианте непривлекательно, учитывая, что до момента определения стоимости компаний остается не менее 6 месяцев, и на этот период у акций компаний отсутствуют фундаментальные катализаторы", - считают аналитики.
После недавнего сильного ралли привлекательность региональных операторов для игры на показателе beta также резко понизилась. Аналитики отмечают высокий риск в связи с обменом акций в случае слияния. "Более значительная доля государства в уставном капитале "Ростелекома", чем в капиталах региональных операторов (91% против 51% при условии выхода "Комстара" из уставного капитала "Связьинвеста") указывает на то, что государство, вероятнее всего, будет заинтересовано в том, чтобы поддерживать повышенную оценку стоимости "Ростелекома"", - говорится в обзоре Unicredit.
Источник: ComNews
blog comments powered by Disqus
