Плохие новости

Если РБК не найдет стратега, компанию ждет банкротство. Надежда остается только на новых акционеров.

У одной из крупнейших в России медиакомпаний — «РБК Информационные системы», задолжавшей едва ли не каждому крупному банку, неожиданно объявились новые совладельцы. Как ни отрицали акционеры-основатели РБК наличие margin calls, «звонки», очевидно, были. В итоге, как выяснилось, трое топ-менеджеров медиахолдинга — Герман Каплун, Дмитрий Белик и Александр Моргульчик — уже не обладают не только контролем, но и блокпакетом. По данным на 11 января, они контролировали меньше 20%. Около 17% акций принадлежит теперь «Юникредит Секьюритиз», «дочке» Bank Austria, а еще 10-11% — управляющей компании Росбанка. На 15 апреля назначено внеочередное общее собрание РБК, на котором, скорее всего, изменится состав совета директоров.

$235 млн составляет общий долг холдинга «РБК информационные системы»

Без царя

Пока непонятно, как изменения в составе акционеров повлияют на шансы держателей биржевых облигаций РБК получить свои деньги. 15 января компания фактически объявила по этим бумагам дефолт, не дожидаясь срока погашения. На просьбу SM объяснить ситуацию председатель совета директоров РБК Герман Каплун ответил, что комментариев не будет. Представитель «Юникредит Секьюритиз» также не захотел прояснить ситуацию.

Инвесторы, купившие облигации, надежд почти лишились. В последний январский день торгов на ММВБ средняя цена БО-4 упала ниже 1% от номинала (еще 11 января она достигала 40,3%). Второму выпуску повезло больше — его котировки снизились до 1,5%. «С точки зрения держателей, ситуация самая мрачная, — говорит аналитик Банка Москвы Анастасия Михарская. — Такая цена показывает, что они не рассчитывают на какие-либо выплаты». Чтобы не втягиваться в случае банкротства в судебные тяжбы, управляющие стремятся избавиться от бумаг. Между тем банкам, невольно ставшим акционерами, объявление РБК несостоятельным должником совершенно не выгодно. Как объясняет Михарская, в очереди за имуществом банкрота они будут последними. Кроме того, на балансе РБК большой объем нематериальных активов (по МСФО на конец 2007 г. — $141 млн).

Аналитики полагают, что, раз менеджмент не контролирует компанию, решать, что с ней делать, придется банкам. Лишь они не только заинтересованы в том, чтобы сохранить холдинг на плаву, но и имеют для этого возможности.

Подсчитали - прослезились

Размещение такого нового для рынка инструмента, как биржевые облигации, проходило на ура. На БО-4 подали 86 заявок на общую сумму 2,3 млрд руб., и купон был определен ниже верхней границы прогноза. Спрос на следующий выпуск, БО-5, также превзошел предложение, а ставка купона оказалась еще меньше, несмотря на продолжающийся на мировых рынках кризис. Премия к рыночным уровням не превысила 40 б. п.

Тем не менее январское объявление о неплатежеспособности вряд ли стало неожиданностью для кредиторов. В действительности дела у компании шли настолько неблестяще, что она задержала до ноября выпуск отчета за 2007 г. Кредиторы не могли не знать, что на вырученные от размещения биржевых облигаций 3 млрд руб. компания купила доллары и заключила форвардные контракты, попытавшись сыграть на укрепление рубля. И проиграла.

В январе представители Райффайзенбанка, МДМ-банка, Абсолют-банка, Газэнергопромбанка, Альфа-банка, Ситибанка, Русского международного банка, компаний «Ренессанс Капитал» и Deutsche UFG Capital Management получили предложение простить РБК 80% рублевого долга, а остальное конвертировать в два выпуска еврооблигаций со сроком погашения в 2010-м (купонная доходность 10%) и 2012 г. (без купона). Кроме того, кредиторы получили бы опцион на конвертацию этих бумаг в 30% акционерного капитала РБК — в том случае, если компания продолжит существовать.

Если исходить из предложений менеджеров-акционеров, они оценивали медиахолдинг в $160 млн, или вдвое дороже рыночной капитализации. Кредиторы настаивали, что им причитается 90% капитала — по их мнению, компания не стоила больше $50 млн. Как теперь понятно, три менеджера-акционера, даже согласившись на условие кредиторов, не могли бы его выполнить. У них уже не было блокпакета, а собрать 90% при имеющемся free-float также невозможно. Менеджменту только и оставалось прозрачно намекать, что в случае банкротства кредиторы могут остаться вообще ни с чем: общий долг РБК составлял $235 млн, а средств на операционные расходы ($10 млн) должно было хватить не более чем на месяц. В итоге январские переговоры с инвесторами окончились ничем. Попытки держателей облигаций выручить за бумаги хоть что-нибудь только окончательно обвалили их котировки. Так, средневзвешенная цена облигаций БО-4 упала за один день с 26,1 до 14,5%.

Желающих нет

Найти стратега РБК пытается давно. В сентябре компания начала предпродажную подготовку, заявив о сокращении персонала из-за возможного падения рекламных доходов. Незадолго до этого интерес к холдингу проявлял совладелец «Металлоинвеста» Алишер Усманов, однако осенью, когда РБК решила, что пора «упаковывать товар», Усманов заявил, что эти активы ему не интересны ни оптом, ни в розницу. Возможными покупателями РБК на рынке называли также «Газпром-медиа» и «Проф-медиа» Владимира Потанина. Первая отказывалась от комментариев. Вторая, несмотря на слухи о ее интересе к интернет-проектам РБК, в конце концов призналась, что этот бизнес ей не нужен. Еще один потенциальный покупатель, Национальная медиагруппа Юрия Ковальчука, тоже не стал тратить средства, привлеченные путем размещения допэмиссии.

Все это время менеджеры РБК уверяли, что ищут инвестора «для сохранения высокого темпа роста бизнеса». Только опубликованная в ноябре отчетность головной компании за III квартал прояснила картину. Выручка по РСБУ составила 9,76 млн руб. (на 15% больше, чем годом ранее), но в отличие от девяти месяцев 2007 г., которые принесли чистую прибыль в размере 28,3 млн руб., на сей раз компания получила 413,1 млн руб. чистого убытка.

Если до этого считалось, что владельцы РБК согласны вести переговоры только о продаже всего холдинга, то в декабре несколько издательских домов получили предложение купить за $40-50 млн подразделение «Салон-пресс», занимающее около трети рынка интерьерных журналов. Но сообщений о сделке до сих пор нет. Видимо, потенциальные приобретатели выжидают, чем закончится история с долгами. До тех пор любые покупки исключены.

Александр Левинский, smoney.ru

Источник: МедіаБізнес