Связь на марше

Скандал, сопровождавший смену руководства в холдинге «Связьинвест», стал хоть и значимым, но далеко не единственным важным событием в российской телекоммуникационной отрасли, которые произошли в последнее время и должны повлиять на ее развитие в ближайшем будущем.

9 сентября глава «Связьинвеста» Евгений Юрченко подал заявление об отставке [1], а председатель совета директоров холдинга, министр связи и массовых коммуникаций Игорь Щеголев его принял. В заявлении фигурировала формулировка причины: «из-за принципиального несогласия с руководством «Ростелекома» о стратегии развития объединенной компании». Также господину Юрченко приписываются слова о том, что он «категорически против того, чтобы управление государственным активом передавалось одному физическому лицу, каким бы великим рейдером России он ни был». При этом Юрченко не уточнил, кого он имеет в виду. При этом несмотря на сделанные громкие заявления, буквально на следующий день Евгений Юрченко изменил свое решение, однако было уже поздно — в правительство к тому моменту был направлен проект директивы о назначении на этот пост Вадима Семенова, занимающего должность заместителя гендиректора «Ростелекома» и однокурсника президента Дмитрия Медведева.

Как отмечает аналитик «Инвесткафе» Георгий Воронков, эта новость оказалась по-настоящему неожиданной для рынка. «Юрченко курировал объединение «Ростелекома» с семью МРК и «Дагсвязьинформом» и добился, чтобы решение о реорганизации было принято. По моим прогнозам, именно Юрченко должен был возглавить объединенную структуру, поэтому недавнее назначение выходца из инвестфонда Marshall Capital Partners (предполагается, что это будет крупнейший миноритарий «Ростелекома» с долей около 12%) Александра Провоторова я расценивал как временное явление, необходимое крупному инвестору, чтобы разобраться в структуре компании изнутри, — говорит аналитик. — Однако, похоже, что г-ну Юрченко все-таки отказали в этой должности, и, несмотря на желание топ-менеджера вернуть свой пост, ему это не удастся. Очевидно Marshall участвовал в реорганизации собственными средствами и давно вел скупку голосов миноритариев МРК в пользу принятия решения о реформировании холдинга».

Сейчас, по оценкам «Инвесткафе», структуры, близкие к фонду, контролируют больше 25% в будущей компании (через пакеты акций МРК и «Ростелекома»). «Такого крупного инвестора, на мой взгляд, предпочтут топ-менеджеру, — считает Воронков. — Полагаю, совет директоров поддержит его отставку». По мнению аналитика, процесс реорганизации запущен и остановлен не будет. Фактически для этого осталось выплатить промежуточные дивиденды МРК за девять месяцев, внести изменения в устав «Ростелекома» и в будущем феврале провести обмен бумаг межрегиональных компаний на допэмиссию объединенной компании. 

Татьяна Менькова, аналитик ИК «Финам», рассматривает ситуацию с отставкой главы «Связьинвеста» как негативное событие для рынка в целом и реформируемого в настоящий момент госхолдинга в частности. «Прежде всего, новость несет негативный оттенок для основного телекоммуникационного актива «Связьинвеста» — «Ростелекома», на базе которого консолидируются все активы госхолдинга, — считает она. — Более чем очевидно, что потеря сильного лидера, который присоединился к команде «Связьинвеста» непосредственно перед началом процесса реорганизации активов холдинга и чьей основной задачей являлось проведение реформы, в самый разгар преобразований может помешать нормальному ходу реформы».

Кроме этого, по мнению Меньковой, отставка Юрченко может оказать негативное влияние на планируемое IPO «Ростелекома» в 2011–2012 годах и на планы по проведению международного листинга. Ожидается, что правительственная директива об исполняющем обязанности гендиректора будет подписана 29 сентября 2010 года, когда совет директоров рассмотрит отставку Юрченко и назначение нового главы холдинга. Также совет директоров определит дату внеочередного собрания акционеров — планируется, что оно состоится 13 ноября 2010 года.

«Официальная версия отставки Юрченко — по соглашению сторон, тем не менее есть и обратная сторона — почему правительство не стало отыгрывать ситуацию наза после попытки Юрченко отозвать заявление?» — задается вопросом аналитик. Главным объектом нападок Юрченко стал инвестфонд Marshall Capital Partners (где, по мнению уволенного гендиректора «Связьинвеста», вершится судьба холдинга): покупка «Акадо» по завышенной цене, приобретение векселей Газпромбанка, а также навязанные договоры строительного подряда более чем на 12 млрд рублей. «В настоящее время Юрченко активно скупает акции «дочек» «Связьинвеста», что, не исключено, позволит ему стать центром консолидации недовольных акционеров на внеочередном собрании акционеров. Впрочем, у Юрченко есть и весомые противники, в том числе и Сергей Иванов, ранее пообещавший утвердить на должности гендиректора «Связьинвеста» Вадима Семенова», — полагает Татьяна Менькова.

Кстати, объявление о вероятной покупке «Акадо» структурами «Связьинвеста» стало не только одной из причин недовольства ходом реформы холдинга со стороны Юрченко, но и важным событием месяца. Цену приобретения столичного оператора широкополосного доступа в интернет (ШПД) и кабельного ТВ аналитики оценили приблизительно в 1 млрд долларов. «По моим оценкам, это составляет три выручки компании в 2010 году, что является достаточно высокой ценой за актив, — отмечает Георгий Воронков. — Я допускаю, что переплата — это премия за выход на московский рынок с высококачественной базой пользователей (и самым высоким показателем выручки на пользователя в РФ). После транзакции объединенный «Ростелеком» получит 27% столичного рынка ШПД, его абонентская база по физлицам в 2010 году достигнет 903 тыс. пользователей (с учетом базы QWERTY, подконтрольного «Центральному телеграфу»)». 

Другим, не менее интересным, событием в телекоммуникационном секторе стало разделение активов группы DST в преддверии IPO. Есть все основания предполагать, что у DST неплохие шансы успешно разместить на бирже акции своей дочерней структуры Mail.ru Group. «Очевидно, что биржевое размещение станет знаковым событием для сектора телекоммуникаций, которое будет стимулировать интерес инвесторов, в том числе значительно повысит привлекательность «Яндекса», который также планирует размещение, — отмечает Татьяна Менькова. — Теперь Mail.ru, социальная сеть «Одноклассники», ICQ, а также миноритарные доли в социальной сети «ВКонтакте» и платежных системах ОСМП и E-port объединены в холдинг Mail.ru Group, тогда как международные активы (10% доля в Facebook, Zynga и Groupon) выделены в отдельную компанию, DST Global. Акционеры рассчитывают на оценку бизнеса в размере 5–6 млрд долларов за 100% акций компании».

Среди важных событий в отрасли можно отметить и финишную прямую оферты МТС на выкуп с рынка 9% акций оператора ШПД и кабельного ТВ «Комстар-ОТС». Аналитик «Инвесткафе» Георгий Воронков отдельно отмечает спекулятивно-инвестиционную интригу, связанную с этой офертой.  До 21 сентября крупнейший сотовый оператор принимает заявки от акционеров «Комстара» на выкуп их бумаг по 220 рублей за акцию (или 7,16 доллара за GDR). «Отмечу, МТС выкупит лишь 9% из free-float — иными словами, если все 35% находящихся в обращении бумаг принесут к оферте, то выкупят лишь каждую четвертую акцию, — говорит аналитик. — Выкупив 9% с рынка, МТС соберет 75% акций «Комстара», что позволит начать его присоединение к материнской структуре. Несогласные миноритарии в этом случае, конечно, могут предъявить свои акции (или GDR) к выкупу в конце 2010 — начале 2011 года (реорганизация дает им такую возможность). Однако несмотря на готовность «Комстара» выкупать свои бумаги по 212,85 рубля, обе компании честно предупредили, что сумма, потраченная на этот (уже второй после сентябрьского) выкуп, не превысит 10% стоимости чистых активов по РСБУ для «Комстара». Этот показатель будет рассчитываться на последнюю отчетную дату, однако для справки отмечу, что 10% СЧА на конец первого квартала, по данным «Скрин», составляли для «дочки» всего 5,4 млрд рублей. То есть она могла бы приобрести у несогласных только 6% акций. Держатели остальных 19% бумаг будут вынуждены продать бумаги на рынке либо менять их на акции МТС».    

Еще одним значительным событием в телекоммуникационной сфере стала презентация президенту Дмитрию Медведеву прототипа первого отечественного смартфона с поддержкой сетей 4G [2]. Этот аппарат может стать одним из первых плодов объявленной в России модернизации, поскольку  полностью является российской разработкой. «Однако чтобы российское устройство могло конкурировать (хотя бы на отечественном рынке) с известными брендами-разработчиками, очевидно производителям нужно долго и уhard-эротика трудиться. Причем не только над начинкой устройства, но и над его дизайном, качеством используемых материалов, интерфейсом, — отмечает Татьяна Менькова. — К тому же, что немаловажно, производственных площадок в нашей стране, способных наладить цепочку по изготовлению и сборке аппаратов, пока нет. Не исключено, что смартфон будет стоить дорого, как и любое новое устройство, выпущенное ограниченной партией, что, естественно, существенно сужает круг потенциальных пользователей». По мнению аналитика, идея этого производства скорее напоминает инициативу Бориса Немцова, призывавшего всех российских чиновников пересесть на «Волги». «Вполне возможно, что подобными аппаратами, дабы поддержать отечественное производство, обзаведутся представители российского правительства и администрации президента», — говорит Менькова.

В числе ожидаемых в скором времени событий отраслевые аналитики отмечают возможное разрешение вопроса о выделении лицензий на использование частот 4G стандарта LTE. Предполагалось, что в конце августа госкомиссия по радиочастотам определится с будущими обладателями частот для начала строительства сетей ШПД, однако этого не произошло, так как ведомства пока не определились с механизмом распределения частот. «Полагаю, что в ближайшее время Минкомсвязи или Госкомиссия по радиочастотам снова поднимут этот вопрос. Не исключаю, что лицензии будут выделены компании «Основа Телеком», близкой к Минобороны. В дальнейшем эта структура на конкурсной основе может выбирать партнеров, в том числе из числа операторов «большой тройки», для совместного развития этого направления», — говорит Георгий Воронков.  

Источник: www.expert.ru