Всероссийский телеком

Российский рынок связи ждет масштабная реформа: все "дочки" "Связьинвеста" будут объединены в одну гигантскую компанию - "Ростелеком". Такой вариант реорганизации рекомендуют холдингу консультанты.

Morgan Stanley, "Ренессанс капитал", "ВТБ капитал" и McKinsey, которым "Связьинвест" поручил выбрать оптимальный вариант реформы, выработали свою рекомендацию. Они предлагают объединить "дочки" "Связьинвеста" с "Ростелекомом", конвертировав акции "дочек" в акции "Ростелекома", рассказали "Ведомостям" менеджеры двух инвестбанков. К этому варианту склоняется и сам "Связьинвест", утверждает близкий к холдингу источник.

В концепции реорганизации "Связьинвеста", которую правительственная комиссия утвердила в мае, сказано, что самый привлекательный вариант реформы - слияние "Ростелекома" и семи межрегиональных компаний (МРК), "дочек" "Связьинвеста". Это согласно концепции можно сделать двумя путями - или "единовременного объединения ОАО "Ростелеком" и всех МРК", или создав холдинговую компанию на базе "Ростелекома".

Главный минус холдинговой структуры - слабая управляемость, объясняет зампредседателя совета директоров "Связьинвеста", профессор Высшей школы экономики Иван Родионов. Вдобавок такая структура управления часто не учитывает интересы миноритариев и порождает конфликты между менеджерами материнской и дочерних компаний. "Дочкам" "Связьинвеста" лучше сразу перейти на единую акцию, резюмирует Родионов.

Объединившись, операторы "Связьинвеста" сэкономят на взаимных платежах, добавляет источник, близкий к холдингу. Сейчас "Ростелеком" платит МРК за прием и "приземление" междугородных звонков - в 2008 г. он заплатил родственным компаниям 15,6 млрд руб., а от них получил лишь 2,7 млрд руб. МРК в свою очередь платят с этой выручки НДС, так что в случае объединения будет и налоговая экономия. Общий выигрыш за 2010-2012 гг. в случае перехода на единую акцию получается на $1 млрд больше, чем от создания на базе "Ростелекома" холдинга, оценивает близкий к "Связьинвесту" источник.

В случае конвертации акций МРК в бумаги "Ростелекома" кредиторы могут предъявить "дочкам" к досрочному погашению долги больше чем на $4 млрд, а миноритарии - потребовать выкупа их акций. Миноритариям принадлежит примерно по 62% уставного капитала МРК - по 49% голосующих и почти по 100% привилегированных; совокупная стоимость этих пакетов в РТС составляла вчера $1,46 млрд. В "Ростелекоме" у них 10% обыкновенных и 100% привилегированных акций, которые вчера стоили $0,66 млрд.

И с кредиторами, и с миноритариями идут переговоры, от их результатов будет зависеть выбор окончательного варианта, говорит менеджер одного из банков-консультантов. Чтобы подстраховаться, "Связьинвест" уже сейчас ведет переговоры с государственными финансовыми институтами, рассказывал месяц назад "Ведомостям" гендиректор холдинга Евгений Юрченко. "Большие надежды", по его словам, "Связьинвест" возлагает на Связь-банк и Внешэкономбанк. Их представители вчера не стали комментировать ситуацию.

Миноритарии предпочтут обменять доли в МРК на акции объединенной компании, уверен зампредседателя совета директоров Ассоциации по защите прав инвесторов, руководитель координационного совета при "Связьинвесте" по взаимодействию с миноритариями Олег Федоров. Вопрос лишь в коэффициентах обмена, добавляет он.

Но у миноритариев МРК будет возможность добиться выгодных условий. По закону акционеры утверждают реорганизацию общества большинством в 3/4 голосов, причем привилегированные акции тоже голосуют. Так что "Связьинвест" в любом случае не сможет провести это решение в одиночку, напоминает юрист компании PPL Group Алексей Паршиков.

С другой стороны, миноритариям тоже не стоит ждать, что на них прольется золотой дождь. "Ростелеком" оценен сейчас на рынке в три-четыре раза выше, чем МРК, указывает аналитик "Тройки диалог" Евгений Голосной. Но даже если акции МРК будут обмениваться на акции "Ростелекома" по нынешним котировкам, доля государства в обыкновенных акциях "Ростелекома" размоется с 90% примерно до 60%, посчитал он. А с контролем государство не расстанется.

Все три инвестбанка, McKinsey и "Связьинвест" отказались от официальных комментариев. Окончательное решение о пути реформы - за правительством. "Связьинвест" представит предложения к сентябрю, обещает первый заместитель гендиректора холдинга Александр Провоторов. Представитель Минкомсвязи говорит, что, пока официального предложения "Связьинвеста" нет, комментировать нечего.

Ростелемонстр

81,7% - такова доля "дочек" "Связьинвеста" на рынке местной связи в регионах присутствия (около 90% территории России)

76,7% - такова доля "Ростелекома" на рынке дальней связи Все цифры - за 2008 г.
Источник: "Связьинвест"
 
ОАО "Ростелеком" - оператор дальней связи. Акционеры - "Связьинвест" (50,7%), Внешэкономбанк (9,8%), "КИТ финанс" (около 30%). Капитализация в РТС - $3,92 млрд. Финансовые показатели (2008 г., МСФО): выручка - 66,6 млрд руб., чистая прибыль - 7 млрд руб. 

ИГОРЬ ЦУКАНОВ, ВЕДОМОСТИ

Источник: ComNews